De zomerstilte geeft ons ruimte om enkele oudgedienden van stal te halen, ook omdat de ontwikkelingen bij de fondsen daarom vragen. Allereerst gaat de steepener in de 6,5% Nederlandse Waterschapsbank zijn rente herzien. Ten tweede een positieve bijstelling van een mysterieuze bedrijfslening. Tot slot een laatste bericht over het (gedichte) lek van BP in de Golf van Mexico.
6,5% NWB 2035
Eerst even recapituleren. Het onderwerp is de 6,5% Nederlandse Waterschapsbank steepener per 2035. Deze steepener is in 2005 naar de beurs gebracht met een vaste coupon van 6,5% tot en met 15 augustus 2009. Vanaf die datum werd alles anders en traden de regels van de steepener in werking. De rente wordt nu elk jaar bepaald op basis van vier maal het verschil tussen de 10jaars en 2jaars rente. Verder is de rente op de lening gebonden aan een maximum van 9% en een minimum van 1,5%. Op de peildatum 15 augustus 2009 was het verschil (in professionele kring de ‘spread’ geheten) tussen de 10-2jaars rente 1,737%, waarmee de coupon voor het lopende jaar tot en met 15 augustus dus 4 x 1,737% = 6,948% is geweest. Op 21 januari, toen ik deze lening besproken heb, was de koers van de steepener 83,52%. Beleggers die in januari zouden zijn ingestapt, kregen dus een couponrendement van 6,948% : 83,52% = 8,3%.
Opgelopen renteHoe is de situatie nu? Zoals u in de grafiek kunt zien, is de koers van steepener sinds die tijd opgelopen naar 89,90%. De koper had dus niet alleen een couponrendement van 8,3% gekregen, maar ook een (papieren) koerswinst van 7,6% (89,90%:83,52%). Voorwaar geen slechte deal. Het is nu wachten wat de nieuwe coupon gaat worden. Immers, op 15 augustus a.s., dus over enkele dagen, wordt de nieuwe rente voor het komende jaar vastgesteld. Per vandaag is de 10-2 spread 1,48%, hetgeen neerkomt op een coupon van 4 x 1,48% = 5,92%. Als we ervan uitgaan dat deze waarden ook nog over 10 dagen gelden (op 15 augustus), dan zou het couponrendement voor het komende jaar 5,92% : 89,90% = 6,58% bedragen.
Is dat aantrekkelijk? Wel als we naar de huidige rentestand kijken. De rentevergoeding voor jaarsgeld staat op 1,4% en op spaarrekeningen wordt momenteel 2,2% uitgekeerd. Ook als we de debiteur beschouwen hoeven we ons niet ongerust te maken. De Nederlandse Waterschapsbank heeft een onbetwiste AAA-status, de hoogst mogelijke kredietwaardigheid.
Wat overblijft is het renterisico en het koersrisico. Omdat je als belegger niet weet wat de rente gaat doen, of beter nog, omdat je niet weet wat het verschil tussen de 10jaars en de 2jaars rente in de toekomst zal zijn, kunnen er jaren tussen zitten, waarbij je genoegen moet nemen met de minimumrente van 1,5%. Zoals we in de januaricolumn hebben gemeld, is de historische 10-2 spread gemiddeld 0,98%, maar de afwijkingen kunnen dus groot zijn. De koers zal zich bij forse neerwaartse rentebijstellingen eveneens neerwaarts aanpassen.
Mysterieuze bedrijfslening
En dan nog nieuws van onze mysterieuze bedrijfslening, die al twee maal in deze kolommen is verschenen. Deze lening laten we elk half jaar door het ratingbureau van Willem Okkerse keuren. Naar aanleiding van de halfjaarcijfers is de OK-Score uitgekomen op 2 (zeg maar AA van ‘Grote Broer’ Standard & Poors, die de lening trouwens volgens eigen analyse op CCC waardeert). Met een looptijd van drie jaar, een coupon van boven de 9% en een koers van 100,50% bedraagt het effectieve rendement 9,6%, een prachtrendement voor die looptijd. En met de positieve rating van Okkerse kunnen we de lening met een gerust hart aanhouden of blijven adviseren.
BP
Tot slot nog een laatste bericht over BP (column 11 juni). Het dichten van het lek in de Golf van Mexico is volgens het laatste nieuws succesvol verlopen. Niet alleen het aandeel, maar ook de obligaties BP hebben zich fors hersteld ten opzichte van hun dieptepunt. Hieruit blijkt, dat niet alleen voor het beleggen in aandelen, maar ook voor het beleggen in obligaties geldt dat het gezegde van Warren Buffett maar weer eens opgeld doet: “We proberen hebzuchtig te zijn als anderen bang zijn, en bang als anderen hebzuchtig zijn.”
