Het stormt niet alleen in de Golf van Mexico, maar ook op de beurs. De aanleiding is bekend. Op 20 april ging een boorplatform, dat gehuurd werd door de Britse oliegigant British Petroleum (BP), kopje onder. Sindsdien volgen de obligaties en het aandeel dezelfde richting. De koers van BP is in enkele maanden met 40% gedaald.

De daling van het aandeel was voor ons aanleiding om te kijken hoe de obligaties zich zouden houden. Ons oog viel met name op twee kortlopende leningen, als mogelijk alternatief voor spaarrente. We blijven op zoek naar mogelijke alternatieven voor de karige vergoeding die de banken momenteel aan hun cliënten geven. Een calamiteit, zoals die nu bij BP optreedt, biedt de kans op een bovenmodaal rendement.

Kortlopende euroleningen
BP heeft obligaties uitstaan met verschillende looptijden en valuta’s. We concentreren ons in eerste instantie op euroleningen. Dit vanwege het simpele uitgangspunt dat een belegger die in Euroland woont, euroverplichtingen heeft en zijn beleggingen dan ook in euro’s moet aanhouden. Dollarobligaties kunnen een alternatief zijn, maar dan wordt een positie ingenomen in een valuta die kan stijgen maar ook kan dalen. Momenteel geven obligaties in dollars een hoger rendement dan in euro’s. Dat extra rendement op de obligatie kan in enkele weken verspeeld worden als de valuta even tegen zit. Euro’s dus.

De euroleningen van BP hebben beide een korte looptijd. De ene loopt tot 10 januari 2011 (nog zeven maanden) en geeft een rente van 4,25%. Te koop op een koers van net boven de 100%, waaruit zich een rendement (na kosten) laat berekenen van 4%. Spaargeld geeft gemiddeld 2,3%.

De tweede heeft als afloopdatum 8 november 2012 en loopt dus ongeveer 2,5 jaar. De rente op deze lening is 4,5% en het rendement op een koers van 99,50% (na kosten) ligt net boven de 4,5%. Ter vergelijking: de ING bank kwam gisteren met een tweejarige lening die de 3maands rente van de kapitaalmarkt vergoedt (ongeveer 0,6%) met een opslag van 0,8%. De rente op deze ING leningen ligt dan voor de komende drie maanden op 1,4%. BP geeft dus 3,1% meer. De twee vallen niet helemaal te vergelijken omdat de rente op de ING lening elke drie maanden wordt aangepast aan de nieuwe stand van de rente op dat moment. Mocht de rente gaan stijgen (hetgeen wij trouwens niet verwachten) dan loopt de rentevergoeding bij ING dus mee op.

Aandeel BP
Natuurlijk is het zo dat voor BP de kosten van de schade(vergoeding) door de ramp met het boorplatform in de miljarden dollars lopen. De schattingen variëren sterk, tot bedragen van $40 miljard aan toe. De vraag is of BP dat kan trekken. Sommige analisten en commentatoren denken van niet. Zij gaan zelfs zover om de oliegigant alvast maar failliet te verklaren.

Volgens ons zal het zo’n vaart niet lopen. De financiële slagkracht van een oliemaatschappij is groot en voor veel van de mogelijke schadeclaims zal het ongetwijfeld nog jaren duren voordat het op betalen aankomt. Er zitten nu eenmaal veel haken en ogen aan het bepalen van de werkelijke schade. Ondertussen stroomt er voortdurend geld in de kas.

Wat wel speelt is de dividenduitkering. Mocht BP het dividend handhaven dan ligt het rendement op basis van de huidige koers rond de 10% - hoger dan het rendement op welke BP obligatie ook. En eeuwigdurend, tenminste zolang BP blijft bestaan.

President Obama heeft al gesteld dat BP het dividend maar moet passeren en eerst de gedupeerden schadeloos moet stellen. Dat kan hij wel willen, maar volgens ons is het nog steeds zo dat niet de president van V.S. bepaalt of er dividend wordt betaald, maar de aandeelhouders.

De vraag is wel of BP de hoogte van het dividend kan vasthouden. Over 2009 kwamen de dividenduitkeringen van BP uit op ruim $10,3 miljard, maar liefst goed voor 12% van alle dividendbetalingen in Groot-Brittannië. Een dividendverlaging levert dan ook flink wat geld om de hoge kosten van de schade te betalen. Hierdoor wordt het 10% rendement niet gehaald. Maar toch.

Het ligt er dus maar net aan voor welke optie een investeerder kiest. Als je denkt dat BP gewoon blijft voortbestaan is de obligatie een goed alternatief voor spaargeld. Maar vlak dan ook het aandeel niet uit. Misschien moet je een, twee of drie jaar wachten voordat alle leed geleden is, maar als tegen die tijd de winst weer terug is op het niveau van 2009 of 2008, ligt er 10% dividendrendement in het verschiet. Over het extra rendement wegens een mogelijk herstelde koers zullen we het dan maar niet hebben.