De eerste twee weken van 2010 zijn voor de obligatiemarkt onstuimig begonnen. Vooral de snel opstomende koersen van de zogeheten perpetuele obligaties de “perps” waren opmerkelijk. In de column van 30 december 2009 noemden wij deze obligaties attractief maar dat de koerssprong al zo snel zo fors zou zijn hadden we niet durven hopen. 

De voornaamste reden voor deze beweging is de geruchtenstroom rond het zogeheten Basel 3 akkoord, genoemd naar de vestigingplaats van de Bank for International Settlements, kortweg BIS. De BIS wordt ook wel de ‘centrale bank van de centrale banken’ genoemd. Binnen de BIS spreken de centrale bankiers onder meer de regels af ten aanzien van de aan de banken te stellen (balans)eisen.
Momenteel hebben de banken zich wat betreft hun balanseisen te houden aan de richtlijnen van Basel 2.  Dit akkoord geeft banken strikte aanwijzingen betreffende de vermogensverhoudingen op hun balans. De perpetuele obligaties werden eenvoudig gezegd tot het eigen vermogen van de bank gerekend net als aandelen en daarom waren banken bereid daar een relatief forse rentevergoeding voor te betalen.

Er zijn nu aanwijzingen dat onder het nieuwe Basel 3 reglement deze Perps niet meer volledig tot het eigen vermogen mogen worden gerekend.  Dit zou betekenen dat dit financieringsinstrument voor banken niet langer attractief zou zijn. Het ligt dan ook in de verwachting dat om te beginnen de komende tijd er in elk geval geen nieuwe perpetuele leningen meer zullen worden uitgegeven. Voorts, dat vervolgens vele banken de uitstaande perpetuele schuld zullen terugkopen dan wel vervroegd af zullen lossen. En dat laatste uiteraard tegen de in het vooruitzicht gestelde prijs. Veelal de nominale waarde.

Hieronder vindt u een plaatje met de koersontwikkeling de laatste twee weken van 4 Perps die wij en vele met ons de laatste dagen op de radar hebben staan. De in beeld gebrachte koersontwikkeling is geïndexeerd. Dus bij de start op de eerste handelsdag van dit jaar begonnen we op 100.



De grafiek laat zien dat de ‘best presterende’ Perp sinds begin dit jaar 25 procent duurder werd. Voor de bezitters daarvan dus bepaald geen slechte start van het jaar.

“Ranking the stars”
Voor een overheid is het erg belangrijk zo goedkoop mogelijk geld te lenen, zeker in deze tijden waar de tekorten overal oplopen. Van kardinaal belang is dan het vertrouwen dat beleggers hebben in de kredietwaardigheid van de betreffende overheid. IJkpunt voor de Europese markt, en dan met name de euro-kapitaalmarkt, is Duitsland. In dat land heeft de gezamenlijke beleggingswereld het meeste vertrouwen. Goed nieuws is dat Nederland is opgerukt naar een tweede plaats op de ‘vertrouwensladder’.  Dat resulteert in lagere rentetarieven die ons landje  op de kapitaalmarkt moet betalen. Ter illustratie: gisteren heeft het Ministerie van Financiën ongeveer 4,5 miljard aan 3 jarige staatsleningen uitgegeven met een couponrente van 1,75%.  Een mooi laag tarief voor de Staat, maar minder aantrekkelijk voor ons als belegger. Hieronder de top en flop 3 van Europa met de bijbehorende rendementen voor 10 jaars obligatieleningen.

Duitsland    3,27%
Nederland   3,48%
Frankrijk     3,53%

Portugal        4,18%
Ierland          4,82%
Griekenland  5,77%

De kraan met nieuwe leningen staat deze maand vol open.  Een ongekende hoeveelheid bedrijfs- en staatsleningen is deze twee weken de markt ingekomen, waarbij alleen al deze maand voor een dikke 99 miljard aan overheidsleningen op ons toekomt. Voor geheel 2010 komen we naar verwachting uit op een totaal van bijna 1000 miljard euro aan Europese overheidsfinanciering.

Ook veel bedrijfsleningen
Daarbovenop komt zoals eerder gezegd nog een giga hoeveelheid bedrijfsleningen, waarbij vooral opvalt dat bedrijven die anderhalf jaar geleden nog bijna op omkiepen stonden en toentertijd rendementen van 15% of meer boden, nu vrolijk naar de markt komen en voor rond de 7% geld binnentanken.
Goed voorbeeld is hier Heidelberger  Cement, dat niet al te lange tijd geleden er zo slecht voorstond dat  grootaandeelhouder Merckle zich voor de trein wierp, en dat gisteren 650 miljoen 5 jaars geld aantrok op 6.75% en 750 miljoen 10 jaars geld op 7.75%  Een uitgebreide selectie kunt u vanaf maandag vinden op onze  emissiekalender  .

Fortis-emissie
Fortis Bank Nederland, in handen van de Nederlandse Staat, heeft aangegeven voor het eerst zelfstandig, dus zonder expliciete garantie van de Nederlandse staat, op de kapitaalmarkt te gaan lenen. Naar verwachting zal de looptijd tussen de 3 en 5 jaar liggen.  Momenteel wordt middels een Roadshow de belangstelling onder de beleggers gepeild. Fortis Bank Nederland heeft een A rating.  Interessant is om te zien tegen welk tarief Fortis een flink bedrag zal kunnen lenen. En natuurlijk ook of voor deze eerste zelfstandige gang naar de kapitaalmarkt een kleine premie zal worden betaald in de rente.
Voor u als belegger misschien wel een leuke  mogelijkheid om een obligatielening van een staatsbank te kopen waar naar ons inzien een zeer beperkt risico op zit. U krijgt in elk geval meer dan de 1,75% die minister Bos u de afgelopen week voor een looptijd van 3 jaar zou hebben betaald.