Zoals elk jaar tussen kerst en nieuwjaar komen we overal de vraag tegen: wat kunnen we het komende jaar verwachten op de obligatiemarkt, en waar gaan we ons (extra) rendement behalen. Zonder nu te verzanden in een top 5 van tips voor volgend jaar zijn we toch van mening dat er zeker mogelijkheden zijn om ook in 2010 een goede return te krijgen op beleggingen in obligaties.

Bedrijfsobligaties zullen naar onze mening een beter totaalrendement geven dan Staatsobligaties.
Vele bedrijven hebben hun huishoudboekjes de afgelopen jaren goed opgeschoond. Ze staan er balanstechnisch dus veel beter voor. Verschillende overheden daarentegen kampen juist met een zwaar verhoogde schuldpositie. Ze hebben diep in de buidel moeten tasten voor de vele steunmaatregelen aan de financiële sector. Tevens kregen ze te maken met terugvallende belastinginkomsten als gevolg van de economische crisis. Het beroep op de kapitaalmarkt door de Europese landen zal in 2010 dan ook zeer fors zijn zodat de rentevergoeding op overheidspapier relatief zal oplopen ten opzichte van andere sectoren.

Wel geven wij bij een keuze voor bedrijfsobligaties de voorkeur aan debiteuren van goede kwaliteit met een lage schuldpositie. Dat neemt niet weg dat de portefeuille ook in het nieuwe jaar weer zal kunnen worden aangevuld met enkele ‘high yield specials’. Het gaat dan om obligaties van bedrijven waarvan op basis van terdege onderzoek kan worden geconcludeerd dat ze een gunstige couponrente dragen, terwijl er van extra risico nauwelijks of geen sprake is. Op die manier bieden ze dan goede mogelijkheden om het rendement op de portefeuille te verhogen.

Het rendement op Perpetuele obligaties blijft attractief maar let op de debiteur.
Perpetuele (achtergestelde)obligaties worden tot het eigen vermogen van de uitgevende instelling gerekend en horen dus net als aandelen tot het risicokapitaal. In 2008/2009 zijn er verschillende perpetuele obligaties uitgegeven, meestal door banken. De rendementsvergoeding van tussen de 8 a 10% weerspiegelt dus ook het extra risico wat op dergelijk papier wordt gelopen. Zoals het risico dat geen couponbetalingen mogen worden gedaan vanwege het passeren van het dividend of wegens een dwingende aanbeveling vanuit de Europese Commissie in Brussel. Ons inziens blijven perpetuele obligaties aantrekkelijk van vooral de kwalitatief sterke banken, die ook nog eventueel nieuw zwaar weer aankunnen. Te denken valt aan banken die het konden stellen zonder overheidssteun. Zoals Deutsche Bank en HSBC.

Voorzichtig aantrekkende economie zet opwaartse druk op rente
Voor 2010 klinken er steeds meer geluiden dat geld en kapitaalmarktrentes wat zullen gaan stijgen. Na de enorme hoeveelheden geld die verschillenden Centrale Banken in de markt hebben gepompt, komt langzamerhand de tijd dat er voorzichtig weer wat geld uit de markt afgetapt moet worden.
Dit wordt wel de EXIT strategie genoemd van onder andere de ECB. Deze maand nog heeft de ECB president Trichet aangekondigd dat de 1 jaar geldtender waarop de markt de afgelopen maand kon inschrijven, in december 2010 niet verlengd zal worden. Tevens, dat ook andere ruimhartige tenders in 2010 langzaam zullen uitlopen. Het gevolg zal zeker zijn dat tegen het einde van 2010 de geldmarkt met hogere tarieven moet rekenen. Daar zal ook de lange rente, zoals die op obligaties,  last van krijgen. Met andere woorden: die zal dus mee gaan stijgen.

Een kardinale vraag in dit verband betreft de inflatie. Zullen we daarmee geconfronteerd gaan worden bij een licht aantrekkende economie gecombineerd met stijgende grondstofprijzen als olie en geldmarktverkrappende maatregelen. De ECB heeft als belangrijk mandaat om de inflatie niet te ver te laten oplopen. Wanneer echter het rentewapen in opwaartse zin wordt ingezet zal dit het kleine beetje economische groei wellicht snel de kop in drukken. Het rentewapen ligt dan ook politieke gevoelig. Echter, een aanzwellende inflatie leidt doorgaans, vroeg of laat, op zichzelf al tot hogere rentes.

Bovenstaand plaatje laat bovendien een leuke correlatie zien tussen het consumentenvertrouwen in de VS en de 10 jaars rente in dit land.

De lange rente heeft zowel in de VS als ook in Europa vast een voorsprong genomen op een verbeterende economie. Zo is de 10 jaars rente op staatsobligaties in de VS sinds 1 december gestegen van 3.18 procent naar een huidig niveau van 3.75 procent. In dezelfde periode liep de Nederlandse 10 jaars rente op staatsobligaties op van 3.365 procent naar 3.54 procent.  De VS heeft dus een wat heftiger voorsprong genomen en volgens de wijze heren van Morgan Stanley kunnen we in 2010  rekenen op een 10 jaars rente in de VS van 5.50 procent.  Een dergelijke stijging van de rente betekent voor een 10 jarige obligatie in de VS een koersdaling van ongeveer 12,30 procent.   Misschien toch tijd om even te kijken naar wat trackers die profiteren van een stijging van de 10 jaars rente en daarom van een daling van de betreffende obligatiekoersen.